<h3><b>買保險就是買平安！</b></h3><h3><br></h3><h3>平安的這句雙關(guān)語廣告太牛了??</h3><h3><br></h3><p style="text-align: center;">···—————??—————···</h3> <h3><br></h3><h3>大腕，有實力！</h3><h3>到底實力在哪？值不值得投資？</h3><h3>帶著這些疑問，今天我們就來聊一聊中國平安這家公司！</h3><h3><br></h3><h3>首先先從保險是什么開始：</h3> <h3> 大家去買車票的時候都有過這樣的經(jīng)驗吧？就是搭售一張2元錢的保險，一旦出事故，最高可以賠償10萬元。對于我們消費者來說這筆買賣好像很劃算啊，想象一下，如果你是保險公司，那不是要賠慘了？其實不會！</h3><h3><br></h3><h3> 表面上看好像賣出去五萬張保險才夠賠一個人的，意味著事故率最高萬分之0.2才能承受，即便如此，加上一些費用之后也還是要虧錢，但假設(shè)真實的情況是萬分之0.01呢？也就是說百萬分之一的概率，那就是說如果今天賣出去一億張2元的保險，總共收到2億元現(xiàn)金，然后百萬分之一的人出事故需要賠付，也就是100個人每人賠10萬，總共100x10萬＝1000萬，如果相關(guān)運行費用再支出2000萬，那就是說保險公司今天的收入2億，支出了3000萬，利潤是1億7000萬！</h3><h3><br></h3><h3> 我伙呆??！??????</h3><h3><br></h3><h3>對！你沒有看錯，這就是保險公司賺錢的法門…</h3> <h3> 當然，事實上會更復(fù)雜一些，由于競爭激烈，利潤也可能沒有這么高，但模型就是這樣的。</h3> <h3> 人生有三大風險無法回避：live too long、die too soon、be disable…活太久自己生活沒保障、死太早沒法照顧好家人、失能沒法照顧自己。</h3><h3><br></h3><h3> 既然沒法回避，而這又不是確定要發(fā)生的，只是一個概率，那就由保險公司向每一位投保人收取小額費用匯集起來再支付給發(fā)生了不幸的人或家庭，而保險公司在這個過程中通過對風險的管理和運營，賺取利潤。</h3><h3><br></h3><h3> 這三大風險就對應(yīng)著保險公司三大核心產(chǎn)品：年金險保障你活多久都有生活費、意外險保障你太早離世以后替你照顧你的家人的生活、健康險保障你失能以后有錢維持你和家人的生活水準。</h3> <h3> 說到這里就引出來保險公司利潤的三個來源：利差、死差、費差。</h3><h3><br></h3><h3> 分別來解釋一下：</h3><h3><br></h3><h3>① 利差：指的是保險公司收集到客戶的保費之后要通過投資賺取利潤或者利息，才能有更多的錢去支付給客戶未來的保障金，這跟銀行的營業(yè)模式差不多；</h3><h3><br></h3><h3>② 死差：就像前面那個例子一樣，保險公司的精算師需要在設(shè)計產(chǎn)品時對風險發(fā)生概率進行測算，比如之前的例子中設(shè)計的最大風險發(fā)生率為萬分之0.2，實際發(fā)生率低于這個數(shù)值保險公司就是賺錢的。</h3><h3><br></h3><h3>③ 費差：指的是實際理賠過程中賠付的資金與產(chǎn)品設(shè)計時的理論賠付資金量之間的差，比如之前例子中每位發(fā)生風險的客戶最高賠付10萬元，實際操作中有些客戶損失較輕可能就賠付比較少導(dǎo)致平均每位賠付的費用低于10萬。</h3> <h3> 利差體現(xiàn)的是投資能力，死差和費差更能代表純正的保險運營功底，所以中國平安的年報每年都會披露利差占凈利潤的比，約占三分之一左右，這已經(jīng)是世界先進水平了，而國內(nèi)其他保險公司大量推的所謂分紅險、萬能險等本質(zhì)上更像是高息攬儲，凈利潤的也絕大部分依靠利差，為了獲取高額投資收益，在資本市場上大舉進行激進投資，被稱“野蠻人”也就不足為奇了，這似乎已經(jīng)偏離了保險的初衷。</h3> <h3><b><font color="#ff8a00">注意！前方高能?。。。。?！</font></b></h3> <h3> 我們前面舉的這個車票搭售保險的例子是當天買的保險當天就有結(jié)果的，當天就可以算出來賺了還是虧了?？墒侨藟郾ｋU動輒二、三十年的周期，時間長的保單甚至要一百年才履約完成，如果要等到那么久才能確認利潤，保險公司早就餓死了；另一個方面，當客戶購買了保險，交了第一期的保費，其實從概率上我們就基本可以推算出來這筆買賣保險公司能賺多少錢了，基于這兩個原因，行業(yè)通行的做法就是把客戶每次繳納的保費收進來之后，分幾個不同的賬戶：一部分用來支付客戶的理賠稱之為履約準備金，一部分支付業(yè)務(wù)員傭金，一部分支付公司運營維持的費用等等等等……還有最重要的是，有一部分基本上就是保險公司的利潤了，可是，這個時候又不能確認為利潤，那就用一個賬戶存起來，稱之為“剩余邊際價值”，再按照一定的計算規(guī)則，每年釋放一點出來算作當年的利潤。</h3> <h3> 這就意味著：剩余邊際價值成了保險公司的利潤蓄水池，即便從今天起沒有新的業(yè)務(wù)，這個蓄水池也可以每年源源不斷的釋放利潤。說到這里那么我們又清楚了另外一件事，就是每年的新簽的保單就是不斷的在往這個蓄水池里加水。</h3> <h3> 講到這里我們就形成了一個印象，保險公司的利潤確定還是蠻高的，因為他她過去的已簽保單的數(shù)據(jù)是已知的，保單一旦簽訂基本上接下來每年的利潤就鎖定了，再加上每年新簽保單的量，就可以推導(dǎo)出每年的大致利潤是多少。而現(xiàn)在保險公司主要還是通過代理人渠道開展業(yè)務(wù)，看一下代理人的關(guān)鍵數(shù)據(jù)我們就對每年新簽保單的穩(wěn)定性有了一定的感受，如下圖：</h3> <h3> 這張圖顯示的是中國平安代理人隊伍逐年擴大以及人均新業(yè)務(wù)價值也在逐年增加。</h3> <h3> 由于每年的利潤大致是確定的，我們就可以把以后每年的大致的利潤再折現(xiàn)到現(xiàn)在然后累加，就得出來保險公司的“內(nèi)含價值(EV)”，新概念太多了都理解不過來了，基本上就可以理解為凈資產(chǎn)，當然跟凈資產(chǎn)還是有點區(qū)別的，以前學(xué)過估值的同學(xué)就明白，這不就是價值投資的自由現(xiàn)金流折現(xiàn)估值法的翻版么？只是采用了凈利潤的折現(xiàn)，以保險公司的業(yè)務(wù)來說，她的原材料是“錢”、產(chǎn)品是“錢”、利潤也是“錢”，所以她的利潤折現(xiàn)我們幾乎可以等同于現(xiàn)金流折現(xiàn)，也就是說就純粹的保險來說，保險公司的價值就是內(nèi)含價值(EV)，從這個意義上講，保險公司的理論估值應(yīng)該是1倍的內(nèi)含價值(EV)</h3> <h3> 我們再來了解一下平安的發(fā)展歷史，她基本上很清晰的三個階段：</h3> <h3> 第一個階段：1988年創(chuàng)立平安保險，專注深耕于保險，直到2002年引入?yún)R豐控股，從匯豐學(xué)習到大量的金融基礎(chǔ)能力，包括風控、清算、信托、銀行、證券、投行…等知識和經(jīng)驗，開始進入第二個階段：向金融其他領(lǐng)域擴展，最終形成以保險、銀行、證券為三大支柱的金融平臺；第三個階段是從2012年開始金融+科技、金融+生態(tài)的再一次的戰(zhàn)略升級，打造以保險為核心，金融科技為基礎(chǔ)的，加上房產(chǎn)、汽車、醫(yī)療、智慧城市五大生態(tài)圈。</h3><h3><br></h3><h3> <span style="font-family: -webkit-standard; white-space: normal; -webkit-tap-highlight-color: rgba(26, 26, 26, 0.301961); -webkit-text-size-adjust: auto;">目前保險的業(yè)務(wù)占比為71.41%，壽險及健康險占比58.39%</span></h3><h3><br></h3> <h3> 所以平安自己給自己的定位已經(jīng)不再是一個保險公司，甚至都不在局限于金融，而是一個科技公司，2018年中國平安在金融科技領(lǐng)域?qū)＠暾埩咳虻谝?lt;/h3> <h3> 在人工智能、區(qū)塊鏈、云計算等各種未來科技上的研發(fā)與專利布局都是在業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的。</h3> <h3> 平安搞這么多業(yè)務(wù)，是保險這個生意不好做遇到瓶頸了嗎？顯然不是</h3> <h3> 這張圖顯示的是中國的保險深度與發(fā)達國家、世界平均水平、新興市場平均水平的對比，雖然近幾年中國的保險深度快速的提高，依然僅為世界平均水平的74%，發(fā)達國家的55%</h3> <h3> 而保險密度差距就更大了，2018年中國的保險密度已經(jīng)較十年前翻了兩倍，卻依然只是發(fā)達國家的九分之一</h3> <h3> 也就是說，中國的保險未來的發(fā)展空間還是非常大的。并且隨著中國人均GDP跨越一萬美金大關(guān)，疊加老齡化的因素，對保險的需求接下來會快速增加。</h3> <h3> 既然保險的業(yè)務(wù)發(fā)展?jié)摿@么大，平安這樣搞多元化會不會不夠?qū)Ｐ陌。?lt;/h3> <h3> 看一眼下面????這張圖你的疑慮就會打消：</h3> <h3> 第一項互聯(lián)網(wǎng)用戶量在2018年底已經(jīng)達到驚人5.38億！更可怕的是過去三年每年增長一億人！！平均100個中國人里面有40個是平安的用戶，達到這樣用戶規(guī)模的公司在中國屈指可數(shù)?。∮捎跇?gòu)筑了這五大生態(tài)圈，平安可觸達的用戶極大的擴展了，而這五大生態(tài)圈之間可以互相導(dǎo)流，當一個客戶在平安集團內(nèi)部擁有2、3業(yè)務(wù)以上，他就再也離不開平安了，并且會把其他地方的業(yè)務(wù)換到平安來，比如在汽車之家購買了汽車，自然就會買平安的保險，而買了平安的保險，她的業(yè)務(wù)員還會跟你推薦平安好醫(yī)生，解決你們?nèi)铱床‰y的問題；后面等著你的還有平安的銀行、平安證券…</h3><h3><br></h3><h3> 第五項持有不同子公司多個合同的客戶數(shù)量已經(jīng)達到三分之一；并且第三項客戶人均持有合同數(shù)量也逐年增加到人均2.53個；</h3> <h3> 這造就了平安2018年不僅保費規(guī)模全行業(yè)第一，并且增速也是第一…</h3> <h1 style="text-align: center; "><b><font color="#ff8a00">更 重 要 的 是 ！</font></b></h1> <h3> 平安打造的這五大生態(tài)不僅可以給原有的保險擴大銷售渠道，她們本身面對就是一個巨大的行業(yè)空間：汽車、房產(chǎn)、醫(yī)療、日用品、金融、智慧城市…哪一個不是海量市場？旗下控股的多家子公司或已經(jīng)分拆獨立上市，或未上市也成為全球估值最高的獨角獸之一。</h3> <h3> 例如：在美股上市的汽車之家目前市值80億美金、2018年10月在港股上市的平安好醫(yī)生市值555億港幣、在A股上市的平安銀行3000億人民幣、上海家化市值200億人民幣；更有未上市的陸金所估值394億美金，平安一賬通估值75億美金，醫(yī)?？萍脊乐?8億美金…</h3> <p style="font-family: -webkit-standard; white-space: normal; -webkit-tap-highlight-color: rgba(26, 26, 26, 0.301961); -webkit-text-size-adjust: auto;"><font color="#191919">—— (′???`) 喜歡這篇文章嗎？如果覺得對你或者對你的朋友有幫助，也歡迎你轉(zhuǎn)發(fā)盆友圈哦，謝謝！—— (*???*)</font></h3> <h1 style="text-align: center;"><b>關(guān)于估值</b></h1><p style="font-family: -webkit-standard; white-space: normal; -webkit-tap-highlight-color: rgba(26, 26, 26, 0.301961); -webkit-text-size-adjust: auto;">估值這部分由于不適合公開討論，我和我的小伙伴建立了一個私密交流群名字叫：<b><font color="#ff8a00">三人行讀財報</font></b>，在群里我們每周一次的深度公司分析，喜歡我的分析，歡迎加入我們，微信號：<b><font color="#ff8a00">milanspring128</font></b></h3> <p style="font-family: -webkit-standard; white-space: normal; -webkit-tap-highlight-color: rgba(26, 26, 26, 0.301961); -webkit-text-size-adjust: auto;"> 最后申明一下：本文僅作為記錄自己的分析思考之用，不是推薦股票，據(jù)此入市，風險自擔！本人在寫本文時未持有文中提及股票，并且在一周之內(nèi)沒有買賣計劃。文中觀點難免主觀和偏頗，敬請批評指正！</h3><p style="font-family: -webkit-standard; white-space: normal; -webkit-tap-highlight-color: rgba(26, 26, 26, 0.301961); -webkit-text-size-adjust: auto;"><br></h3><p style="font-family: -webkit-standard; white-space: normal; -webkit-tap-highlight-color: rgba(26, 26, 26, 0.301961); -webkit-text-size-adjust: auto;"></h3><p style="font-family: -webkit-standard; white-space: normal; -webkit-tap-highlight-color: rgba(26, 26, 26, 0.301961); -webkit-text-size-adjust: auto;"> 投資看上去是簡單的買進賣出，背后其實需要一個<b>完整的<font color="#191919">系統(tǒng)認知</font></b>來支撐，僅僅根據(jù)一篇文章只言片語就將自己辛苦賺來的血汗錢投入其中是很輕率的。</h3><p style="font-family: -webkit-standard; white-space: normal; -webkit-tap-highlight-color: rgba(26, 26, 26, 0.301961); -webkit-text-size-adjust: auto;"><br></h3><p style="font-family: -webkit-standard; white-space: normal; -webkit-tap-highlight-color: rgba(26, 26, 26, 0.301961); -webkit-text-size-adjust: auto;"></h3><p style="font-family: -webkit-standard; white-space: normal; -webkit-tap-highlight-color: rgba(26, 26, 26, 0.301961); -webkit-text-size-adjust: auto;"><b><font color="#ff8a00"> 財富是認知的變現(xiàn)！！學(xué)習改變認知，投資改變命運！加入我們，一起改變??！</font></b></h3><p style="font-family: -webkit-standard; white-space: normal; -webkit-tap-highlight-color: rgba(26, 26, 26, 0.301961); -webkit-text-size-adjust: auto;"><b><font color="#ff8a00"><br></font></b></h3><p style="font-family: -webkit-standard; white-space: normal; -webkit-tap-highlight-color: rgba(26, 26, 26, 0.301961); -webkit-text-size-adjust: auto;"></h3><p style="text-align: center; font-family: -webkit-standard; white-space: normal; -webkit-tap-highlight-color: rgba(26, 26, 26, 0.301961); -webkit-text-size-adjust: auto;">歡迎大家交流！??????</h3>