<p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block"><span style="font-size:20px;"> 6月29日，央行發(fā)布二季度例會公告的通稿。</span></p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block"><span style="font-size:20px;"> 也許是對央行的偏愛（當(dāng)然也不全是偏愛），我向來認(rèn)為央行每季度的例會，基本上是宏觀政策</span><b style="font-size:20px;">最具前瞻性的分析。</b></p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block"><b style="font-size:20px;"> 從最新的通稿來看變動極大（至少是不小），最關(guān)鍵的幾個目標(biāo)表述都有明顯轉(zhuǎn)向。</b></p><p class="ql-block"><b style="font-size:20px;"> </b></p><p class="ql-block"><span style="font-size:20px;"> 1.開頭的總述，表述有三點調(diào)整：</span></p><p class="ql-block"><span style="font-size:20px;"> “經(jīng)濟發(fā)展和疫情防控保持全球領(lǐng)先地位”</span></p><p class="ql-block"><b style="font-size:20px;"> 調(diào)整為“最大程度穩(wěn)住經(jīng)濟社會發(fā)展基本盤”；</b></p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block"><span style="font-size:20px;"> “國外疫情持續(xù)”</span></p><p class="ql-block"><b style="font-size:20px;"> 調(diào)整為“全球經(jīng)濟增長放緩、通脹高位運行”；</b></p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block"><span style="font-size:20px;"> “國內(nèi)疫情發(fā)生頻次有所增多”</span></p><p class="ql-block"><b style="font-size:20px;"> 調(diào)整為“防控形勢總體向好但任務(wù)仍然艱巨”。</b></p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block"><b style="font-size:20px;"> 無一例外，都是有意弱化疫情因素在宏觀目標(biāo)中的定位。結(jié)合近期一系列政策的調(diào)整（7+3、行程碼取消帶星），其意義不言而喻。保經(jīng)濟，是后續(xù)宏觀政策唯一的落腳點。</b></p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block"><span style="font-size:20px;"> 另外，保持領(lǐng)先變成穩(wěn)住基本盤。先別跟別人比領(lǐng)先，自己穩(wěn)住要緊。說明經(jīng)濟形勢確實嚴(yán)峻，再次呼應(yīng)“穩(wěn)字當(dāng)頭”。</span></p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block"><span style="font-size:20px;"> 2.第二段央行的本職貨幣政策，基調(diào)也有三點調(diào)整：</span></p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block"><span style="font-size:20px;"> 增加“統(tǒng)籌抓好穩(wěn)就業(yè)和穩(wěn)物價”的表述；</span></p><p class="ql-block"><span style="font-size:20px;"> 并將“保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定”調(diào)整為“保持物價水平基本穩(wěn)定”。</span></p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block"><b style="font-size:20px;"> 完全呼應(yīng)開頭總述的“穩(wěn)住基本盤”。什么是基本盤？就業(yè)和物價！</b></p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block"><b style="font-size:20px;"> 最根本性的變化，是刪掉了連續(xù)兩年都不曾缺席的“宏觀杠桿率穩(wěn)定”。</b></p><p class="ql-block"><b style="font-size:20px;"> 近幾年一直強調(diào)宏觀上不能再放水加杠桿，為的是守住債務(wù)紅線避免系統(tǒng)性危機。</b></p><p class="ql-block"><b style="font-size:20px;"> 但現(xiàn)在經(jīng)濟要保增長，還是只能走加杠桿的老路，盡量別因為放水造成物價飆漲就行。</b></p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block"><b style="font-size:20px;"> 3.之后還有一些拉拉雜雜的表述</b></p><p class="ql-block"><span style="font-size:20px;"> 增加“著力穩(wěn)定產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈”的表述；</span></p><p class="ql-block"><span style="font-size:20px;"> 增加“推動穩(wěn)住經(jīng)濟一攬子政策盡快落地，發(fā)揮好穩(wěn)住經(jīng)濟和助企紓困的政策效應(yīng)”的表述。</span></p><p class="ql-block"><span style="font-size:20px;"> ……</span></p><p class="ql-block"><span style="font-size:20px;"> 總之，政策落地上，還是加大力度放水保住就業(yè)和供應(yīng)鏈。</span></p><p class="ql-block"><span style="font-size:20px;"> 未來會有更多的結(jié)構(gòu)性工具和貨幣增量政策出臺。</span></p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block"><b style="font-size:20px;"> 三季度乃至下半年，疫情因素退而居次，貨幣寬松會持續(xù)且加大力度。這是大方向的基本定調(diào)。</b></p><p class="ql-block"><b style="font-size:20px;"> 而最突出的問題，將會是就業(yè)和物價。這一點也能從央行公布的居民調(diào)查問卷看出端倪。</b></p><p class="ql-block"><span style="font-size:20px;"> 居民就業(yè)預(yù)期指數(shù)是史上最差，甚至比2020年疫情時更差。</span></p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block"><span style="font-size:20px;"> 相對應(yīng)地，居民的儲蓄意愿繼續(xù)攀升至歷史新高，消費意愿和投資意愿只有更差沒有最差。</span></p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block"><span style="font-size:20px;"> 廣大群眾手中普遍沒錢，有錢也不愿意拿出來花。這種情況下，還指望居民部門加杠桿?</span></p><p class="ql-block"><span style="font-size:20px;"> 所以杠桿往哪加，能接的還只能是政府部門。天量發(fā)債，地方債6月已經(jīng)是歷史新高，下半年還要加大力度。</span></p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block"><span style="font-size:20px;"> 眼下最要緊，最后再來一波保增長。</span></p><p class="ql-block"><span style="font-size:20px;"> 杠桿加起來往后怎么辦？</span></p><p class="ql-block"><span style="font-size:20px;"> 往后的事往后再說吧。</span></p><p class="ql-block"><span style="font-size:20px;">?</span></p>