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【財(cái)會(huì)小故事】No.01 安太堡的往事

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<p class="ql-block"><span style="font-size:15px;">美篇號(hào)5815370</span></p><p class="ql-block"><span style="font-size:15px;">昵稱xg</span></p><p class="ql-block"><span style="font-size:15px;">圖片/網(wǎng)絡(luò)</span></p><p class="ql-block">時(shí)光飛逝，往事如煙，很多即使曾轟動(dòng)一時(shí)的往事，也會(huì)漸而被淡忘。<span style="font-size:18px;">山西平朔安太堡特大型露天煤礦項(xiàng)目為國(guó)家改革開(kāi)放之初第一個(gè)積極利用外資大型能源基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目。該項(xiàng)目的興建離不開(kāi)一位曾見(jiàn)過(guò)列寧，并被稱為“同志”的傳奇的老人，阿曼德·哈默(Armand Hammer 1898—1990)，原美西方石油公司董事長(zhǎng)。1979年，鄧小平老人家訪美時(shí)，盛贊了他曾對(duì)列寧的幫助，并邀請(qǐng)他訪華，共同為中國(guó)的改革開(kāi)放做些貢獻(xiàn) 。</span></p> <p class="ql-block"><span style="font-size:18px;">哈默老人對(duì)此積極響應(yīng)，西方石油公司很快即與中方有關(guān)部門簽訂合作開(kāi)發(fā)山西安太堡露天煤礦項(xiàng)目意向，并于1986年正式破土動(dòng)工。當(dāng)時(shí)作為國(guó)家引進(jìn)外資首個(gè)超大型試驗(yàn)田，該項(xiàng)目極具有里程碑意義，并深深烙印下了改革開(kāi)放的印記，影響空前！</span></p><p class="ql-block"><span style="font-size:18px;">眾所周知，企業(yè)合理負(fù)債是由其歷史的信用能力而形成，并體現(xiàn)在其資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)。超出這一能力的負(fù)債，特別是完全靠未來(lái)產(chǎn)生效益還款的項(xiàng)目，無(wú)疑將被視為高風(fēng)險(xiǎn)，除非其另有其他形式保證或安排，如財(cái)務(wù)上可出表(off-balance)的有限追索項(xiàng)目融資 (limited-recourse project finance) 等。</span></p><p class="ql-block"><span style="font-size:18px;">根據(jù)約定，安太堡項(xiàng)目外方須承擔(dān)4.5億美元融資，就采用了上述有限追索方式，即將該項(xiàng)貸款母公司擔(dān)保的還款責(zé)任與項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后的國(guó)際煤價(jià)及其持續(xù)時(shí)間掛鉤。合營(yíng)項(xiàng)目采用中外雙方按比例坑口分煤，外方分得的煤碳全部由中方包銷，為防止煤價(jià)波動(dòng)，還為此設(shè)定了底限價(jià)(最低價(jià))。如此，只要項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)，貨款母體擔(dān)保的還款責(zé)任即可漸而解除。</span></p> <p class="ql-block"><span style="font-size:18px;">然而，天有不測(cè)風(fēng)云，投產(chǎn)后煤價(jià)不幸跌入歷史最低谷，產(chǎn)量越大，意味虧損越嚴(yán)重，而外方則有底限收購(gòu)價(jià)保護(hù)和還款壓力，不愿減產(chǎn)。矛盾產(chǎn)生，哈默老先生又不幸離世。危機(jī)之時(shí)，中行受讓了外方全部權(quán)益，償還了貸款，平衡了雙方訴求，履行了擔(dān)保人的全部義務(wù)。該融資結(jié)構(gòu)之后被美哈佛商學(xué)院收為其MBA課程精典案例。</span></p><p class="ql-block">若干年后，煤炭?jī)r(jià)格峰回路轉(zhuǎn)，有關(guān)權(quán)益亦在得以確認(rèn)并重組后，項(xiàng)目進(jìn)入了良性循環(huán)，煤炭行業(yè)更成為了上一經(jīng)濟(jì)周期，資本市場(chǎng)引領(lǐng)大市，最暢旺的行業(yè)。該項(xiàng)目現(xiàn)已成為我國(guó)國(guó)有規(guī)模最大、現(xiàn)代化程度最高的露天煤炭生產(chǎn)基地之一，耐心或可取得更超預(yù)期的資本收益，產(chǎn)業(yè)投資應(yīng)具備這樣“耐心資本”的特質(zhì)。</p><p class="ql-block"><span style="font-size:18px;">安太堡項(xiàng)目是無(wú)疑是一個(gè)國(guó)際知名精典的項(xiàng)目融資案例，也是個(gè)人金融職業(yè)生涯得以啟蒙的第一個(gè)大型能源基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，雖迄今已近40年過(guò)去，仍印象深刻，記憶猶新！當(dāng)然，緊扣主題要求，在此僅旨在分享一個(gè)由于財(cái)務(wù)出表安排，而產(chǎn)生的或有融資風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)的小故事。懷念，并由衷感恩那個(gè)讓我們得以機(jī)會(huì)和感悟的轟轟烈烈年代，繼往開(kāi)來(lái)寄托著國(guó)家改革開(kāi)放無(wú)限美好的未來(lái)！</span></p>